透视公募年报：谁是赢家？

随着上市公司披露2024年年报，它们控股参股的基金公司经营业绩随之揭晓。

2024年基金年报显示，在市场震荡和基金降费的双重压力下，公募行业承压，大量公司营收下滑。

不过，各家基金公司的悲喜并不相通，2024年基金公司盈利分化明显。一批头部基金公司凭借丰富多元的产品线和降本增效策略，实现利润优化和快速发展，比如易方达基金、华夏基金、华泰柏瑞基金。

反观一大批中小型基金公司，因业务单一，受基金降费影响，经营业绩出现较大幅度下滑。

尽管基金降费带来2024年全行业营收业绩的阵痛，但也迫使各家基金公司加速业务转型。比如，易方达、华泰柏瑞、华夏、南方等基金公司“跑马圈地式”抢占指数基金和ETF赛道；大量资金涌入债券基金背景下，广发基金、工银瑞信、中银基金、兴业基金等债基规模快速增长。

“基金行业分化比较严重，头部效应未来会很明显，中小型基金公司需凭借差异化竞争寻求持续发展。”一位基金经理说。

全行业营收普降

截至2024年末，公募基金资产净值合计32.83万亿元，较年初增长18.93%。

不过，基金产品规模增长并非齐头并进，2024年公募管理规模持续扩张的同时，产品结构重新洗牌：一方面，指数基金崛起，债券牛市也催生了债基规模快速增长；另一方面，主动权益基金在市场震荡下，业绩和规模承压。

基金费率改革对2024年全行业营收造成冲击。基金公司的利润主要来自于基金管理费，随着2023年7月以来费率改革推进以及市场震荡，基金公司2024年全年的管理费有所下降，进而影响了基金全行业的营收业绩。

天相投顾最新数据显示，从基金总管理费来看，随着降费改革的稳步推进，2024年年报前十位基金管理人赚取的总管理费与2023年同期相比下降6.54%。

Wind数据显示，截至3月31日，41家基金管理人披露2024年相关营收数据。总体来看，多数公司营收下滑。

特别是产品以主动权益类基金为主的基金公司，普遍出现营收与净利润双降。2024年经营业绩欠佳的公募机构中，东方红资管、信达澳亚基金、中泰资管、交银施罗德基金、万家基金等业务结构中主动权益类基金占比均较高。

具体来看，据Wind数据计算，2024年末，东方红资管主动权益基金（普通股基+混基，下同）占非货基金比例约六成，中泰资管和信达澳亚基金的这一数据均超过40%，交银施罗德基金、万家基金则大约在25%左右。

业内认为，这几家公司2024年经营业绩下滑，主要受主动权益基金规模缩水以及基金降费影响。

事实上，在经历3年的股市震荡之后，市场上主动权益基金规模明显缩水，不过，2024年“924行情”带动股市回暖，并推动主动权益基金净值上涨，但是“回本杀”下，大量投资人选择了“越涨越卖”，导致2024年主动权益基金的规模持续萎缩。

一边是主动权益基金规模大幅缩水，另一边是主动权益基金2023年开启降费改革，最终导致大量基金公司2024年经营业绩受到冲击，尤其是主动权益产品规模占比较高的基金公司，比如东方红资管、中泰资管、信达澳亚基金、万家基金等。

大基金公司的增长利器

总体来看，头部基金公司凭借更全面的资产工具箱和丰富多元化的产品线布局，在2024年整体经营业绩变动幅度不大，除个别公司之外，它们的净利润没有明显下降，甚至不少大公司在调整产品线和“降本增效”后，反而出现了利润增长，比如易方达、华夏、南方、广发、汇添富、华泰柏瑞、大成等基金公司。

其中，易方达基金由于基金管理规模大，总管理费连续3年排名第一。但是，天相投顾数据显示，其近三年的总管理费也在以10亿元级别的规模逐步下降，2022年总管理费为101.51亿元，2023年为92.74亿元，2024年为82.18亿元。

2024年易方达基金以全年营收121亿元继续保持行业第一的地位，但与第二名华夏基金之间的差距由2023年的51.74亿元缩小至2024年的40.78亿元。

不过，两者之间净利润的差距却在扩大，由2023年的13.69亿元扩大至2024年的20.78亿元。2024年，易方达净利润同比增长15.32%，华夏基金则为7.20%。这方面来看，易方达的优势地位在扩大。

事实上，基金业老大和老二选择了不同路线。

易方达基金选择的是一条均衡发展路线，旗下指数基金、固收基金、主动权益基金形成“三足鼎立”之势。2024年易方达的债券基金、指数基金均获得长足发展，抵消了主动权益基金降费和规模萎缩带来的冲击。

而华夏基金业绩增长主要得益于ETF业务爆发式增长。华夏基金2024年实现营业收入80.31亿元，净利润为21.58亿元，同比分别增长9.61%、7.20%，营业收入和净利润均实现增长。

Wind数据显示，截至2024年年底，华夏基金的管理规模达1.70万亿元，较2023年年底大幅增加36%。其中，华夏基金旗下ETF规模为6586亿元，行业排名第一，较2023年年底增幅近六成。同时，华夏基金旗下指数基金规模也由2023年底的4455亿元增长至2024年底的7070亿元，同比也增长近六成。

事实上，指数基金的爆发式增长成为大基金公司穿越2024年震荡市的利器之一。

多家基金公司的指数基金规模已占公司非货规模50%以上，包括易方达、华夏、南方、华泰柏瑞、华宝基金等，尤其是华泰柏瑞基金，指数基金规模已占公司非货规模85.53%。其中，仅华泰柏瑞沪深300ETF的规模在去年底就达到3596亿元，以此计算，该基金一年管理费超5亿元。

不过，2024年，对基金公司规模贡献最大的还是债基。

以广发基金为例，2024年营收72.6亿元，同比下降5.0%；净利润20亿元，同比增长2.6%。

广发基金并非个案，以兴业基金为例，2024年非货基金管理规模2222亿元，较上年末增长15%，增量全部来自债券基金贡献的302亿元。

值得关注的是，不少基金公司在降费和市场震荡双重影响下，“增规模不增收入”。比如，尽管广发基金管理的公募基金规模2024年增长近20%，但管理费收入却减少约一成。

部分头部基金公司在2024年交出不错的成绩单。比如，南方基金营业收入75.23亿元，同比增长11.59%；净利润23.51亿元，同比增长16.89%。

也有头部基金公司2024年净利润下滑，比如，招商基金下滑5.9%，富国基金下降3.47%，主要是受累于主动权益类基金缩水。

中小基金公司的突围之路

2024年，多数中小型基金公司经营业绩下滑较严重。

业内人士认为，原因是中小型基金公司业务单一，它们主要布局债基或主动权益基金，因此受市场冲击和基金降费影响较大。

2024年，主动权益基金一边遭遇规模下降，一边遭遇降费，大量中小型基金公司净利润下滑，尤其是主动权益业务布局较多的基金公司。

不过，各家中小基金公司面对的具体情况也不尽相同。

有的经营业绩降幅明显。比如，中邮基金2024年公司的净利润为599万元，较2023年的7128万元大幅下降，降幅约93%，主因是子公司首誉光控全年亏损5368万元。

也有的公司凭借降本增效等策略实现逆袭。比如，红塔红土基金在2024年实现了扭亏为盈。红塔红土基金总资产7.4亿元，净资产5.43亿元，实现营业收入7318.13万元，净利润176.51万元。这主要得益于基金公司的内部管理变革，通过精简机构、规范管理等降本增效措施，稳定公司经营基本盘。

也有中小型基金公司选择差异化路线。比如，中金基金2024年的净利润同比增加约170%。2024年末，中金基金管理公募基金规模约2073亿元，同比增长近六成。该公司选择大力发展REITs业务。

展望未来，信达澳亚基金表示，此前持续推动固收+、货币、量化布局。未来，还将坚定推进“第二增长曲线”战略，将“固收”及“固收+”业务线打造成继权益业务后的另一业务支柱，不断优化业务结构。

对于2024年基金经营业绩，前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，“现在基金行业的头部效应非常明显，行业龙头公司产品类型比较丰富，抗风险能力比较强，所以收入和利润增长都不错，但是中小基金则产品比较单一，或者是产品总规模比较小，所以去年中小基金公司规模出现下降，加上降管理费等原因，使得中小基金公司相对比较困难。”

杨德龙认为，中小基金想突围需要不断地提升品牌的知名度和美誉度，以及提高基金产品的业绩，通过灵活的机制来吸引更多优秀的人才加盟，并通过回馈投资者来获得好的回报。

对此，格上基金研究员托合江表示，公募行业未来会维持头部效应显著的格局，而中小型基金公司需凭借差异化竞争寻求持续发展。

他建议，基金公司根据自身优势制定差异化战略，避免同质化竞争。比如，可通过产品创新、服务创新等方式，提升市场竞争力；重视基民投顾服务和投资体验，增强投资者的满意度和忠诚度。

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