商汤，以AIGC加速转型

在生成式AI席卷全球的浪潮中，商汤科技（00020.H'K）正试图借此加速转型。

2024年，其生成式AI业务以103%的增速贡献了超六成营收，成为财报中最亮眼的数据。

然而，持续扩大的经营现金流缺口和居高不下的研发投入，让市场担心这场豪赌能否真正扭转亏损困局。

与此同时，商汤加速推进“大装置—大模型—应用”三位一体战略，试图通过生成式AI打开新局面，并完成“1+X”架构战略重组，重新锚定战略方向与核心领域。

较为确定的是，面对百度、阿里等巨头的挤压和自身商业化瓶颈，这场转型更像是一场与时间的赛跑。

对于商汤而言，生成式AI已经成为它现实中的最后希望，但要想早日实现扭亏，仍需在落地场景、成本控制和生态建设上找到突破口。否则，AIGC可能只是延缓了危机，而非迎来真正的转机。

图片来源：IC photo

生成式AI已成主力

2024年财报显示，商汤的总体收入同比增长10.8%，达到37.7亿元。

其中，由于智慧城市业务营收大幅下降，商汤的传统AI（视觉AI）业务营收由2023年的18.38亿元下降39.5%至2024年的11.12亿元。

受访业内人士对记者表示，这一变化反映出两个趋势。

其一，市场需求转向。大模型和生成式AI的爆发，使得市场投资重心从传统的图像识别转向更具通用性的AIGC应用。

其二，技术迭代压力。商汤过去依赖的CV技术壁垒正在被大模型削弱，如OpenAI的GPT-4o已实现多模态交互，直接冲击商汤的安防和医疗影像业务。

在传统AI业务收缩的背景下，生成式AI却异军突起。

2024年以来，以生成式AI和大模型为代表的AI2.0演进轨迹愈发清晰。大模型算法与基础设施的双重优化已成为生成式AI发展的核心驱动力，行业的训练成本与推理成本均较一年前下降了至少一个数量级。

随着大模型成本的快速下降，生成式AI迎来了百花齐放、加速落地的阶段。商汤也迎来了极其关键的发展时期。

2023年4月，商汤推出商量SenseChat1.0，是国内率先推出的基于千亿参数大语言模型的聊天机器人产品之一。此后，商汤持续加快大模型体系升级。

其财报也印证了这一点。2024年，公司生成式AI收入24亿元，同比增长103.1%，连续两年保持三位数增速，收入占比也由2023年的34.8%进一步提升至63.7%。

在AIGC商业化方面，公司相继挖掘营销、办公等领域的落地场景。B端合作方面，商汤与多家手机厂商、汽车公司合作，提供端侧AI能力。

21世纪经济报道记者从商汤方面获悉，依托在企业级应用的丰富经验，商汤构建了“一基两翼”的应用布局。生产工具商业落地成果卓著。

商汤“日日新”大模型形成“一基两翼”的应用布局——重点打磨生产力工具与交互工具两个方向的应用与产品。

生产力工具可直接为金融、政务、企业办公等领域提高生产效率，以订单金额为代表的客户付费意愿较2023年增长6倍。

其中，企业助手用户数突破150万，日调用量达上百万次，每日处理Token数超过35亿，触达1000万开发者，成为国内增速最快的AI办公工具。

交互工具则是用2B2C的方式赋能用户，提升用户体验，满足智能陪伴、智能硬件交互、智能营销等多场景的用户需求，月均用户使用量较2023年增长8倍。

其中，智能陪伴方面月调用量一年间增长833%，次日留存率达到50%、日均使用时长高达130分钟，成为交互工具商业化的头部场景，智能营销方面，在2024年，为智能营销而生成的视频时长同比增长805%，带来的GMV同比增长94%。

“三位一体”加速转型

不过，目前商汤的商业模式尚未形成“飞轮效应”——生成式AI的收入增长仍无法覆盖研发和基础设施投入，导致亏损持续。

2024年，商汤的研发费用为41.32亿元，同比增长19.2%，创近5年新高。根据财报，研发投入增加主要是公司增加投资于训练及微调模型、开发生成式AI应用而产生的折旧及摊销、服务器运营及云服务费所致。

但亦有积极因素。从财报来看，公司循环周期从334天减少至228天，各项周转天数均减少，资金周转效率得到优化。

资本开支方面，去年公司资本开支11.3亿元，同比下降29.9%，总现金储备则同比提升11.8%，为127.5亿元。金融资产减值及合约资产亏损净额也从18.4亿元降至7.8亿元。

虽然多项财务指标有所改善，但生成式AI的竞争远比传统CV激烈，商汤的商业化速度能否赶上烧钱速度？

去年，公司经营性现金流量净额为-39.3亿元，经营现金流缺口进一步扩大。

对于市场担忧的持续造血能力，华泰证券指出，去年商汤完成“1+X”战略重组，本次调整将通过聚焦核心业务，加速实现盈利和稳定现金流。

据21世纪经济报道记者了解，去年10月，商汤董事长兼首席执行官徐立提出“大装置—大模型—应用”三位一体战略。

徐立在内部信中指出，在生成式大模型AI领域，商汤的核心战略是实现算力大装置、大模型和应用的无缝集成，以应用驱动模型，以模型带动算力的优化。

去年12月，商汤完成“1+X”架构战略重组，重新锚定战略方向与核心领域，各生态企业设立独立CEO。

在国泰君安看来，商汤的战略重组，拟通过核心业务的技术溢出效应，为生态企业提供长期支持，形成“生态反哺平台”的闭环模式，建立竞争壁垒，并巩固其AI产业化的领导地位。

目前，商汤战略重组的效果正逐渐显现。记者从商汤方面获悉，2024年底至2025年初，公司已实现5个生态企业的对外融资。

三位一体战略也持续深化。在大装置方面，截至2025年3月，商汤大装置运营的总算力规模已超过23000Petaflops，同比增长92%。

此外，在IDC发布的《2024年大模型应用市场份额》报告中，商汤以13.8%的市场份额排列中国大模型应用市场前三，仅次于百度与阿里云。2025年1月，商汤推出“日日新”融合大模型，实现原生融合模态。

“展望2025年，我们认为今年的生成式AI应用场景会有规模化的爆发，然后传统的计算机视觉AI也会得益于生成式AI的爆发场景，而形成新的发展契机。”徐立在业绩沟通会上表示。

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