2025年政府工作报告解读：货币政策定调适度宽松 重点提及政策结构性功能

南方财经全媒体集团全国两会报道组 林秋彤 北京报道

3月5日，十四届全国人大三次会议在人民大会堂开幕。国务院总理李强代表国务院，向十四届全国人大三次会议作《政府工作报告》（下称《报告》）。

《报告》回顾了过去一年货币政策的施行状况，提到因时因势加强和创新宏观调控，实施有力的财政货币政策，扩大支出规模，加强重点领域财力保障，两次下调存款准备金率和政策利率，社会融资成本进一步降低。

《报告》明确了2025年货币政策方面的总体要求和政策取向，一方面，要实施适度宽松的货币政策，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。另一方面，优化和创新结构性货币政策工具，更大力度促进楼市股市健康发展，进一步疏通货币政策传导渠道，完善利率形成和传导机制，落实无还本续贷政策，强化融资增信和风险分担等支持措施。同时，推动社会综合融资成本下降，提升金融服务可获得性和便利度。

广发证券首席经济学家郭磊分析称，《报告》中提到“适时降准降息”，这意味着后续或依然存在降息降准的时间窗口。“优化和创新结构性货币政策工具，更大力度促进楼市股市健康发展”，这一表述展现出对于楼市、股市总量效应的重视。“落实无还本续贷政策”展现出金融政策亦处于适度宽松的周期中，去年“924”之后，国家金融监管总局优化小微企业的无还本续贷政策，正阶段性地扩大到中型企业。

“适度宽松”更为务实 降准降息有望继续开启

中金研究解读指出，《报告》中对2025年货币政策的表述，体现了更务实的货币增长目标。 《报告》中对货币和社融增速的目标为“同经济增长、价格总水平预期目标相匹配”，综合考虑《报告》所提出的2025年GDP增速目标为5%左右，CPI增速目标为2%左右，相较于2024年的“GDP增速目标位5％、CPI增速目标位3％”，可见增长目标持平但价格目标下降1个百分点，货币和社融增速的预期目标可能较2024年的8％降至7%左右，更加符合信贷需求的实际情况。

东方金诚首席宏观分析师王青分析指出，今年CPI控制目标设定在2.0%左右，是2004年以来物价控制目标首次低于3%。背后的原因在于，以前将居民消费价格涨幅设定在3.0%左右，主要是为了控通胀。近两年物价水平偏低，设定2.0%左右的目标，显示宏观政策会着力推动物价水平温和回升，政策指向更为明确和务实。

中金研究还指出，降准降息窗口有望继续开启。《报告》在维持“实施适度宽松的货币政策”表述的同时，提出“适时降准降息”，与 2024 年12月12日中央经济工作会议表述一致，但与 2024年四季度货币政策执行报告、央行2025年工作会议的“择机降准降息”的表述有所区别。分析来看，“适时降准降息”反映出货币政策的实施时点，更加关注国内经济恢复情况以及海外经济体降息节奏。

2024年12月12日，中央经济工作会议将货币政策从此前的“稳健”调整为“适度宽松”，这是近十年来货币政策定调首次发生转变，这一举动释放出强烈的“稳增长”信号。同时，会议明确提出“适时降准降息”，这也意味着2024年底到2025年货币政策有进一步宽松的空间，有助于维持流动性合理充裕，降低实体经济融资成本，激发市场活力。

今年1月召开的2025年央行工作会议和2月发布的《2024年第四季度货币政策执行报告》对此则有不同提法，表述为“择机降准降息，保持流动性充裕”和“择机调整政策力度和节奏，保持流动性充裕”。

整体来看，国内方面，房地产市场、物价走势和社会融资成本等回暖较为明显，央行发布的数据显示，2024年12月新发放企业贷款（本外币）加权平均利率约为3.43%，比上年同期低约36个基点；新发放个人住房贷款（本外币）利率约为 3.11%，比上年同期低约88个基点。国际方面，近期海外降息预期继续升温，特朗普交易影响不及预期。多方分析称，受上述多重因素推动，目前具备进一步降息降准的空间，预计一季度末至二季度前后，降准降息窗口可能打开。

优化创新货币工具 重视结构性功能

温彬表示，除了总量功能之外，今年货币政策的结构性功能继续得到重视。《报告》提出“优化和创新结构性货币政策工具，更大力度促进楼市股市健康发展，加大对科技创新、绿色发展、提振消费以及民营、小微企业等的支持”“落实无还本续贷政策，强化融资增信和风险分担等支持措施”，以实现对重点领域和薄弱环节的定向支持。

广开首席产业研究院高级研究员王运金分析称，今年的货币政策在加大总量工具操作力度、保持市场流动性充裕的同时，将更加重视政策的结构性功能，其中提到要优化和创新结构性工具，更大力度促进股市楼市健康发展。因此，预计央行后续会继续创新更多结构性金融工具，增加专项再贷款规模、降低再贷款利率，向市场注入更多流动性，将为股票市场的发展带来更大、更积极的推动作用。

王运金表示，2025年全年，可以在三个方面强化逆周期调节。一是灵活、有序使用降准、公开市场操作与国债交易等总量型工具释放充足流动性，配合财政发力。接近14万亿元的广义财政赤字规模需要货币政策予以更加积极配合，维持市场流动性充裕，满足政府发债与银行信贷的资金需求。

二是保持利率、汇率的合理均衡水平。目前我国市场利率形成、调控和传导机制趋于完善，今后将持续深入推进利率市场化改革，合理有序降低社会融资成本。但需要注意的是，中美关系的不确定性、美联储降息节奏放缓，两个重要因素将对人民币形成一定贬值压力，适度宽松的货币政策既要综合施策，稳定汇率预期，增强外汇市场韧性，也要选择合适的时机调降政策利率，需要把握好二者内外均衡，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

三是注重发挥货币信贷政策的导向作用。适度宽松的货币政策将持续聚焦重点，合理适度，有退有进，综合运用再贷款再贴现、各类专项再贷款等结构性工具，向重大建设项目、重大科技任务、科技型中小企业、中小微民营企业、绿色低碳、重点群体等重点领域和薄弱环节提供更优质的金融服务。

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