日内大涨超350点！人民币强势反攻

近期，美元指数大跌，人民币对美元汇率在在岸和离岸市场均迎来大涨。

3月11日，在岸人民币对美元汇率接连升穿7.25、7.24、7.23关口，收盘报7.2306，较上一交易日上涨343点。

更多反映国际投资者预期的离岸人民币对美元汇率盘中接连升破7.26、7.25、7.24、7.23关口，日内大涨逾350点。截至3月11日21时40分，离岸人民币对美元汇率报7.23。

过去7个交易日，美元指数出现连续下跌，多个重要关口被击穿，非美货币普遍升值，人民币同样“水涨船高”。与此同时，近期中国资产重估预期火热，叠加近期政府对于提振经济的多项利好及对汇率的再次强调，亦给汇市注入“强心剂”。

美元指数走弱推动人民币走强

3月11日，在岸人民币对美元汇率接连升破7.25、7.24、7.23关口，盘中最高升至7.2233。截至16时30分收盘，在岸人民币对美元汇率报7.2306，较上一交易日上涨343个基点。

近期，人民币对美元汇率整体处于震荡回升态势，与此同时，欧元、英镑、瑞士法郎、日元等非美货币也震荡走高。

美元指数下跌是近期人民币等非美货币反弹的主要原因。自3月3日起，美元指数出现快速下跌，连续击穿107点、106点、105点、104点等重要关口的支撑，连续下跌7个交易日，其间几乎没有任何“抵抗”，目前在103点附近徘徊。

东方金诚首席宏观分析师王青告诉21世纪经济报道记者，包括3月11日在内，近几个交易日人民币对美元汇率波动上行，主要是在美元指数大幅下跌的影响下，近期非美货币普遍升值，人民币也随之走高。不过，相比近期美元指数的大幅下行，人民币升值幅度比较有限，背后的主要原因在于人民币中间价变化不大。这一方面有助于控制人民币对美元汇价波幅，稳定市场预期，同时也能适度释放贬值压力，增强后期人民币韧性。

德意志银行分析师乔治·萨拉维洛斯（George Saravelos）在近期公布的报告中表示，全球经济面临的不确定性加剧，但美元却持续走弱，主要原因或在于美国财政立场以及美国经常账户赤字持续扩大等因素推动美元与风险资产的相关性下降，投资者正重新评估美元前景，美元的避险属性正被削弱。

浙商证券首席经济学家李超判断，短期内，美国经济数据或将走弱，从而造成美元下行，预计3月人民币对美元汇率压力将阶段性缓解。

王青认为，总体上看，无论是在升值还是在贬值过程中，当前汇市存在人民币汇率波动幅度显著低于美元波动幅度的一般模式，这会带动CFETS等三大一篮子人民币汇率指数保持在稳中偏强状态，进而体现监管层“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”的控制目标。

今年人民币汇率仍相对坚挺

今年以来，美元兑人民币已经出现明显下跌，其中美元兑人民币在岸价下跌0.91%，离岸价下跌1.41%。

王青表示，今年人民币汇率走势呈现“先抑后扬”的局面。今年以来，人民币汇率波动幅度加大，尤其离岸人民币一度快速贬值，曾逼近7.37。因此，中国人民银行和国家外汇管理局多次强调稳定人民币汇率，并以发行离岸央票、离岸国债，上调宏观审慎调节参数等举措，遏制离岸人民币贬值势头，防范短期内人民币贬值预期过度聚集。

不过，王青表示，这并不意味着人民币对美元汇率要保持基本不变，或固守某个具体价位，而是指CFETS等三大一篮子人民币汇率指数保持基本稳定，并与经济基本面变化相适应。年内来看，着眼于有效应对外部经贸环境变化，人民币汇率弹性趋于加大，贬值容忍度也会有所提高，但会持续在合理均衡水平附近双向波动。今年，宏观政策稳增长力度进一步加大，GDP增速将继续保持在中高速水平，也将显著增强人民币汇率的韧性。

此外，今年全国两会上，政府工作报告重申“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。

对于今年人民币汇率可能的波动区间，排排网财富理财师荣浩表示，短期内人民币可能保持强势，但中长期内或进入双向波动阶段。短期来看，首先，若美国经济数据疲软、美联储降息落地，美元指数可能进一步下行，为人民币提供被动升值空间；其次，国内降准降息预期将降低融资成本，吸引外资流入，巩固汇率稳定性。

中期来看，特朗普政府贸易政策的不确定性可能引发汇率阶段性波动；此外，人民币快速升值后可能面临获利了结压力，汇率或进入双向波动区间，如7.15~7.35区间。

长期来看，中国新能源汽车、5G技术等方面的发展和人民币跨境使用率提升将增强人民币国际支付地位。同时，政府工作报告明确“保持汇率基本稳定”，央行或通过宏观审慎工具防范单边预期，避免超调风险。

中信证券宏观与政策首席分析师杨帆认为，2025年，中美利差和风险偏好将成为人民币汇率走势的决定性因素。从短期来看，中国资产重估前景使人民币情绪面回暖，叠加央行管理，人民币贬值压力边际减弱。“不过也要认识到人民币汇率面临的弱现实，中美利差仍深度倒挂，出口企业结汇意愿仍然偏低。综合来看，人民币均衡汇率或保持在7.30附近，并大概率在7.20~7.35之间震荡。”

不过，中国货币网数据显示，截至3月11日收盘时，1年期美元兑人民币掉期点数（远期汇率与即期汇率之差）收盘价为-1930个基点，这意味着市场预期一年后人民币对美元汇率将达到7.04附近，意味着人民币汇率将升值约2.77%。

中国银行研究院研究员范若滢认为，随着中国稳增长政策持续加力见效，中国经济基本面持续企稳回升，加之相关部门释放明确的稳汇率信号，未来外汇市场预期将继续走强，继续为人民币汇率提供较强的基本面支撑。

本期编辑 金珊 实习生 王佳美