天弘基金解析创新药大涨真相：是泡沫狂欢，还是星辰大海？

深圳商报·读创客户端记者 詹钰叶

今年以来，创新药行情一路“狂飙”，成为资本市场瞩目的焦点。创新药ETF等相关基金也水涨船高，业绩表现十分亮眼。这一轮创新药行情为何爆发？是泡沫的狂欢，还是星辰大海的起点？天弘基金《情投E合》直播间邀请创新药ETF天弘（517380，场外代码：A/014564，C/014565）基金经理贺雨轩，在直播访谈中深入剖析创新药市场的现状与未来，为投资者拨开迷雾，找准方向。

行情启动解读：创新药板块为何迎来“DeepSeek时刻”？

问：这一轮创新药行情涨幅显著，能否复盘下它是如何启动的？

贺雨轩：我认为行情的起点是去年“924”政策窗口。当时央行推出结构性货币工具，为A股奠定了“政策底”。但初期市场资金更青睐人工智能等弹性大的板块，创新药表现并不突出。

直到今年3月，行情才真正转向创新药。核心原因有三：

一是年报披露期，创新药及CXO（医药外包服务）企业业绩普遍超预期；

二是国内外比价显示，中国创新药企业估值明显偏低；

三是横向对比A股成长性行业，医药板块的性价比优势凸显。

问：在您看来，这波行情是否源于行业出清和基本面改善？

贺雨轩：综合来看，创新药行业出清后的格局优化和基本面反转，是资金重回医药板块的关键。

从产业端看，2021年创新药行业估值见顶后经历了三年单边下行，中小药企面临巨大的现金流压力，部分项目被迫折价出售。而龙头企业凭借资金优势整合资源，买断潜力品种权益，优化了行业竞争格局。

从行业基本面看，此前压制板块的因素也在消退，国产创新药在欧美销售或授权已常态化，国际化担忧有所缓解；药品进院环节透明化，反而降低了大企业的隐性成本，政策挤水分完成；再就是行业基本面在2023年夏至2024年夏触底，当前进入改善通道，业绩底已经兑现。

投资攻略：创新药投研门槛高，借道跨市场ETF一键配置

问：很多人说医药行业的研究门槛比较高，创新药行业又有什么特别之处？

贺雨轩：过去医药研究难度确实比较高，但最近几年部分医药子行业逻辑清晰，研究难度有所降低。虽然创新药的投资逻辑很容易理解，但要对其准确估值定价则极为复杂，既要估算现有上市新药的未来收入，还要对临床各阶段的在研药物进行价值评估，综合考虑上市概率、远期收入及时间价值折现等多重因素，每个环节都充满了不确定性，叠加后则更难精准测算。

基金经理仅研究单个创新药公司就需大量时间精力，若要研究数十上百家公司，几乎无人能兼顾。正因如此，市场上虽然有很多医药基金经理，但专注创新药的基金经理还是比较稀缺。

投资者如果看好创新药行业发展，可以通过ETF或指数基金进行参与，这是应对其高研究门槛的务实之选。

问：创新药指数基金有什么差异？为什么您管理的ETF产品会选择包含A股和港股的创新药指数？

贺雨轩：当前市场存在多种创新药指数，如中证、国证的A股创新药指数，恒生指数公司的创新药指数等。创新药ETF天弘（517380，场外代码：A/014564，C/014565）及场外联接基金跟踪恒生指数公司开发的指数，同时纳入A股和港股市场，涵盖创新药及CXO企业。该指数非单纯按市值排序，更注重企业长期基本面与能力，经特定量化指标优化筛选出能反映公司长期基本面的优质企业，其包含50个成分股，其中创新药企业约35个，CXO企业约15个。

A股和港股创新药公司各有特色又互相补充。自2018年港交所允许未盈利创新药公司上市及科创板设立后，创新药公司上市地选择增多，A股和港股创新药公司整体更能代表中国创新药产业生态。

创新药ETF天弘（517380，场外代码：A/014564，C/014565）适合认可创新药赛道性价比的投资者，让投资者无需纠结于A股或港股创新药，节省投资者决策精力，“一键配置”中国创新药产业。

问：面对创新药这类波动较大的行业，个人投资者该如何把握投资节奏？

贺雨轩：从行情发展阶段来看，当前创新药行情处于右侧行情的前1/3阶段，后续中段1/3-2/3阶段，随着业绩持续兑现且估值温和提升，是价值性较强的基本面阶段。不过最后的1/3或1/5阶段往往会出现严重的泡沫化，需要谨慎对待。

谨慎参与：创新药行业波动大，尤其是港股无涨跌幅限制及A股科创板块20%机制影响较大，投资者需匹配风险承受能力，平衡风险与收益，把握创新药赛道的长期价值。

个人投资者可从以下关注以下三个方面，把握创新药投资节奏：

注重风险匹配：投资前需明确持仓周期、收益预期及风险承受能力。

关注估值变化：判断时机时应关注估值的历史分位，而非单纯对比价格。例如，若当前估值较两个月前更低，即使价格更高也值得考虑。

制定长期计划：制定买入后严格执行计划，减少短期盯盘行为，避免被价格波动干扰决策。频繁交易会消耗精力并降低胜率，建议以长期视角坚持初始策略。